厭債害債(或は余は如何にして投機を愛したか)

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<<   作成日時 : 2008/04/22 18:43   >>

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ちょっとした印象と覚書です。

先日エントリーで紹介したMarkit社のプレゼンが面白かったです。同社はサブプライム関連のCDOのインデックスを提供している会社であり、このAAA格の価格が50近くまで暴落したことが信用バブル崩壊の一つの象徴的な出来事と捉えられています。今まさに証券化商品バブル崩壊の中心的役割を心ならずも担ってしまった感がある同社でありますが、プレゼンでも弁護されておられたように、それは同社のせいではなく偶々同社が提供していたサブプライムCDOなどの指数気配値が、ほかによるすべのなくなった投資銀行などの時価評価に理論スプレッドというパスを強引にからませて使用されてしまったからに過ぎないと思います。ただ、やはり投売りの一つのきっかけをもたらしたことは否めないかもしれません。

さて、プレゼン会場は100人ほどの人が集まる大盛況でした。やはり最近の会計をめぐるかなり保守的なルール変更(昨年の米FAS157や3月26日の日本会計士協会の通達など)によって、CDOなどの仕組み商品(しかも流動性のないもの)をどのように評価するかという問題は、決算が出来るか出来ないかというレベルで大げさに言えば会社の存亡にかかわる問題となってきました。客観的な評価を提供できるという触れ込みの同社のプロダクトへの関心が高まるのも当然でしょう。

同社の株主は大手投資銀行コンソーシアム19社で66%、つまり三分の二を占めていますが、この中に日本の金融機関はひとつもない。まあもともと証券化ビジネスの発展の経緯を考えるとわからないわけでもないのですが、Markit社の出す評価が市場のスタンダードとなる可能性がこのままでは強いので、この点でもやはり日本勢は完全に受身の状況です。

しかも、今回の開示などの規制強化が、前のエントリーでも書いたように欧米金融機関の不始末によって招来したものであるにもかかわらず、世界中の金融機関に厳しい時価評価とその検証義務(開示を含む)が課せられることにより、Markit社のプロダクトへの需要が増え、結果として株主である欧米投資銀行を潤すことになります。同社の日本法人の代表の方もプレゼンで堂々と「当社のプロダクトは高い」と宣言されておられました。時価評価や開示義務の強化という最近の流れを受けた、とりわけ日本の金融機関に対する勝利宣言と受け止めました。休憩時間に何名かの日本の金融機関(主に証券会社)の方を捕まえてお話したのですが、すでに何社かの方は同社のプロダクトを契約しておりました。顧客からの要請に対応する必要があるということです。

ただ、ひねくれて性格の歪んだワタクシ的観点からは、現状独占企業である同社が提供する評価を誰が検証するのかなぁという疑問がわいてきています。同社のデータは、多くの参加者から市場の情報を提供してもらいそれらを加工した結果を参加者にフィードバックするという持ちつ持たれつでやるようで、結構重要なマーケットのインフラということになりそうですが、実はこれも格付け会社と同じような問題点が今後予想されます。彼らの存在が金融ビジネスにとって不可欠でありながら、当面の間はまったく競争が働かないし、外部のチェックも働かない。当面は仕方ないかもしれませんが、ワタクシ個人の感覚としては、今回の信用バブル崩壊の教訓として、まさにこういう会社こそ格付け会社同様、金融市場のインフラの重要な部分として公的な監督に服することが前提になるだろうと考えています。


追伸:Markit社の日本法人の代表の方が、ABX.HEのAAA指数が60を超えてくれば損失拡大の歯止めが効いたと判断できるのではないか、と語っていたのが印象的でした。

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コメント(30件)

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勉強になります。

素人故CDO市場がどの程度大きいものか知りませんが、かなり大きな市場だと思います。
そのような市場において、このような小さな?会社(Markit)の出す指標が、その価格を決定しているというのは奇異な現象だなという印象を受けました。

時価というのは、多数の第三者による取引価格と認識していますが、CDO市場というのはオープンな多数市場なのか、クローズな少数市場なのかよく知りませんが、制度もインフラも未発達という認識でよいのでしょうか。(証券取引所のようなものがないため?)
つづく

隠れファンです。
2008/04/23 01:33
客観的な価格というのは、だれかがその価格で買うまたは売ることを保証または約束することによって成立するとすれば、強制または信用力のある、だれかがそれを決めれば決定するようにも思うのですが。(たとえば、日本の税法上の取引相場のない株式の評価のような。)

このだれかというのが、政府機関なのか企業組合なのか、そこが問題なのかなと思います。
(とうぜん、このだれかがその価格で買うことを保証しなくてはならないので、最終的にはだれがババを引くのかとい話になるのかもしれません。)
(格付け企業が、買取保証をしているとも思えないですし。)
隠れファンです。
2008/04/23 01:33
ご紹介のMarkit ABX.HE Closing Pricesの見方について以下で良いですか?素人ですから。
Priceの○○.○は、簿価100に対して○○.○の評価価格指数。Highは売値オファー最高額指数、Low は買値オファー最低額指数。
このPrice指標価格で、売買成立しているのでしょうか?
「AAAがやっと半値(50〜60)、AAは、半値8掛け2割引(36)さえ切っている」でよいですか?
通行人
2008/04/23 13:13
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何年か、自分の意見をこのブログでかましてご迷惑おかけくださいました。
いうやく自分の意見が言える立場になったので自分のブログで勝負します。で最後に一言、やっぱり駄目だよ日本人はやる気が無いな。なんか今こそ相場を引っ張り時なのに、今日の東京マーケット、クリスマス休暇でやる気無いって確かに東京マーケットなんていらねーよ
かる
2014/12/26 01:13

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